Jaký bude prosincový verdikt bankovní rady?

 Ve zbytku spotřebitelského koše jsou překvapení pro nás (a pravděpodobně i pro ČNB) relativně malá. Dál platí, že řada služeb si udržuje výrazné inflační momentum nad 3 % – rekreace, kultura nebo tržní nájemné (imputované v listopadu zpomalilo). Na druhé straně vidíme naopak slabé inflační tlaky v segmentu obchodovatelného spotřebitelského zboží – oděvy, obuv, vybavení domácnosti, apod.

V prosinci inflace dál zejména kvůli potravinám zrychlí a měla by dosáhnout úrovně 3,2-3,3 %. Dostane se tak krátkodobě nad toleranční hranici ČNB. V lednu by se však zejména díky odeznění energetické krize měla rychle vrátit zpět pod 3,0 %.

Českou národní banku čeká po poslední dávce čísel v prosinci pravděpodobně relativně napínavé zasedání. Ve prospěch dočasného přerušení cyklu snižování sazeb hovoří rychlejší růst mezd za třetí kvartál, rychlý růst maloobchodu (říjen) i setrvačná inflace služeb. Na druhé straně slabé investice (třetí kvartál) a průmysl podporují spíše holubice volající po dalším snižování úrokových sazeb.

Včerejší inflační čísla nejsou velkým překvapením a nepodporují výrazně ani jeden tábor. Celkově se nám však zdá, že v reakci na poslední čísla převládají spíše opatrné jestřábí komentáře (např. Jan Kubíček, Karina Kubelková). I proto jsme se rozhodli jemně doladit náš výhled a předpokládáme v prosinci spíše stabilitu základní úrokové sazby na 4,0 % a její další snížení na zasedání v únoru a březnu 2025 na konečných 3,5 %. Výsledek prosincového zasedání však zůstává nejistý a v debatě (a následně i zápisu) pravděpodobně uslyšíme pádné argumenty také pro nižší sazby.