Trumponomika 2.0 = oslabujeme výhled na českou korunu

Co znamená vítězství Donalda Trumpa pro náš výhled na kurz koruny? Oproti původnímu předpokladu postupného posilování koruny v roce 2025 nyní očekáváme její faktickou stagnaci lehce nad úrovní 25,00 EUR/CZK (viz tabulka). Důvodem jsou námi předpokládané dopady Trumpových politik – především prodloužení/rozšíření daňových škrtů a vyšší celní tarify – na tržní proměnné a reálnou ekonomiku.

V našem základním scénáři jsme provedli tři podstatné změny, které redukují prostor pro zisky koruny na horizontu příštích 12-18 měsíců. Za prvé, počítáme s vyššími úrokovými sazbami v Americe. Pokles základní sazby Fedu by se měl v polovině příštího roku zastavit na 3,50-3,75 % (původně 3,00-3,25 %), přičemž s vyššími sazbami počítáme podél celé výnosové křivky. Vyšší americké sazby půjdou navíc ruku v ruce se silnějším dolarem, což je tradičně negativní faktor pro měny rozvíjejících se trhů, včetně koruny.

Za druhé, oživení hospodářského růstu v Česku bude pomalejší, než jsme původně předpokládali. Kvůli očekávanému zavedení celních tarifů, resp. jejich nepřímému dopadu na tuzemskou ekonomiku skrze slabší výkon německé ekonomiky a horší podnikatelskou/spotřebitelskou náladu, jsme snížili odhad růstu HDP pro příští rok z 2,7 % na 2,3 %. Rizika jsou navíc vychýlena negativním směrem, nejen ve vztahu k Trumpovým politikám, ale také malátné výkonnosti německé ekonomiky.

Za třetí, v reakci na slabší tuzemský růst a celní tarify jsme revidovali směrem dolů také očekávaný přebytek na běžném účtu platební bilance, důležitý fundamentální faktor ovlivňující kurz koruny. Pro příští rok očekáváme přebytek 0,3 % HDP (původně 0,9 %), pro rok 2026 pak 0,5 % HDP (původně 1,1 %).

Shrnuto, podtrženo, pro polovinu příštího roku odhadujeme kurz koruny na úrovni 25,20 EUR/CZK, pro jeho konec pak 25,10 EUR/CZK. Oproti současnému kurzu jsme tak na korunu naladěni víceméně neutrálně. To se ale může měnit v závislosti na konkrétních krocích americké administrativy, které jsou v tento moment zahaleny významnou mírou nejistoty. Náš výhled proto zůstává „živý“ a budeme jej adekvátně upravovat, jakmile bude k dispozici konkrétní podoba Trumpových hospodářsko-politických opatření.